Emitent USDC zverejní výsledky 4. novembra. Čo prezradia o sadzbách?

Kto má na kryptoburze odložené USDC alebo cez brokera kúpil akcie spoločnosti Circle Internet Group, ktoré sa obchodujú na NYSE pod symbolom CRCL, mal by si poznačiť stredu 4. novembra. V ten deň firma zverejní výsledky za tretí štvrťrok 2026. Pre bežného človeka je to jedna z mála príležitostí pozrieť sa, ako funguje biznis, na ktorom stojí jeden z najpoužívanejších digitálnych dolárov. Vedenie výsledky predstaví na živom webcaste o 8:00 newyorského času. Keďže sa už v USA aj v Európe vrátil zimný čas, u nás to bude o 14:00.

Prečo to má zmysel sledovať aj zo Slovenska

Stablecoin USDC by mal držať hodnotu jedného amerického dolára. Kryje ho rezerva z hotovosti a krátkodobých amerických štátnych cenných papierov. Na európskych kryptoplatformách patrí medzi najbežnejšie spôsoby, ako na chvíľu „zaparkovať“ peniaze mimo kolísavých kryptomien. V Európskej únii stablecoiny upravuje nariadenie MiCA. Circle tu ponúka USDC aj eurový stablecoin EURC v súlade s týmto rámcom. Poskytovateľov kryptoslužieb na Slovensku má podľa MiCA na starosti Národná banka Slovenska.

Na finančných výsledkoch emitenta, teda firmy, ktorá stablecoin vydáva, sa dá ukázať, či je za týmto „digitálnym dolárom“ stabilná firma. Pre investorov do akcií CRCL je tu ešte jedna vrstva: akcia sa obchoduje v dolároch, takže slovenský investor rieši okrem výsledkov aj kurz eura voči doláru.

Ako Circle zarába a prečo sú sadzby také dôležité

Obchodný model Circle sa dá prirovnať k bežnému účtu, ktorý vám neplatí žiadny úrok, ale banka vaše peniaze medzitým investuje. Držiteľ USDC od emitenta úrok nedostáva. Americký zákon GENIUS Act z roku 2025, ktorý reguluje stablecoiny, emitentom vyplácanie výnosu držiteľom zakazuje. Circle však na rezervách, ktoré kryjú obeh, zarába úroky.

Z toho vyplýva základná rovnica. Príjmy rastú, keď je v obehu viac USDC alebo keď sú vyššie úrokové sadzby. Keď americký Fed sadzby znižuje, každý dolár v rezerve prináša menej. Firma to potom môže vyrovnať iba rastom obehu alebo inými príjmami. Druhou stranou mince sú náklady na distribúciu. Partneri, ktorí USDC dostávajú k používateľom, si berú časť výnosu. Najznámejším z nich je burza Coinbase. Preto sa pri Circle nepozerá iba na celkové príjmy, ale aj na to, koľko z nich firme naozaj zostane.

Na ktoré čísla sa oplatí pozerať

Vo výsledkoch za tretí štvrťrok sa podľa nás oplatí sledovať najmä tieto ukazovatele:

• Objem USDC v obehu, a to priemerný za štvrťrok aj na jeho konci. Je to hlavný motor príjmov.
• Výnos z rezerv a ako sa zmenil oproti predchádzajúcemu štvrťroku, keď sa menili sadzby v USA.
• Distribučné náklady, teda aký podiel príjmov ide partnerom.
• Ostatné príjmy mimo úrokov, napríklad zo služieb pre firmy alebo z infraštruktúry. Ukazujú, či sa firma dokáže od sadzieb aspoň čiastočne odpútať.
• Vývoj EURC, ktorý je pre európskych používateľov dôležitejší, než by naznačoval jeho podiel na celkovom biznise.
• Komentár k regulácii v USA aj v EÚ a k tomu, ako ovplyvňuje konkurenciu.

Konkrétne odhady na tento štvrťrok správa neuvádza a nebudeme si ich vymýšľať. Ako dopadnú, uvidíme až v stredu.

Termíny: kedy sa pozerať a ako poslať otázku

Circle výsledky ohlásil 7. októbra. Akcionári môžu vedeniu poslať otázky vopred cez platformu Say Technologies. Otvorila sa 28. októbra o 9:00 newyorského času a zatvorí sa 3. novembra o 9:00 newyorského času. U nás je to utorok o 15:00. Počas webcastu vedenie zodpovie vybrané otázky, nie automaticky všetky.

Prenos bude na oficiálnom kanáli Circle na YouTube a na sieti X. Na stránke circle.com/investors firma po skončení zverejní záznam, prepis a ďalšie materiály. Circle zároveň upozorňuje, že dôležité informácie okrem povinných podaní americkej Komisii pre cenné papiere (SEC) zverejňuje aj na webe pre investorov, na blogu, v tlačových správach, na YouTube, na X a na LinkedIne. Kto chce mať úplný obraz, nemal by sa obmedziť iba na tlačovú správu s číslami.

Aké scenáre prichádzajú do úvahy

Bez predpovedania konkrétnych čísel sa dajú načrtnúť dva základné smery. V priaznivejšom scenári rast obehu USDC vyrovná alebo prevýši vplyv nižších sadzieb. Firma by tak ukázala, že rastie aj bez pomoci výnosov zo štátnych dlhopisov. V menej priaznivom scenári by obeh rástol pomalšie, než klesajú výnosy z rezerv. Ak by k tomu ešte rástli distribučné náklady, marža by sa zúžila, aj keby samotné príjmy vyzerali slušne.

Do úvahy treba brať aj reakciu trhu. Akcie mladých firiem s krátkou históriou na burze často reagujú skôr na výhľad a komentár vedenia ako na samotné čísla za uplynulý štvrťrok. Circle vstúpil na burzu iba v júni 2025, takže investori zatiaľ nemajú dlhý rad porovnateľných štvrťrokov.

Náš pohľad a otvorené otázky

Podľa nás nie je kľúčovou otázkou to, či Circle v treťom štvrťroku zarobil viac alebo menej. Dôležitejšie je, nakoľko jeho príjmy ešte stále závisia od toho, čo urobí Fed. Dá sa čakať, že vedenie bude zdôrazňovať rast siete a nové služby. Investori a používatelia by však mali sledovať, či sa to prejaví aj v číslach mimo úrokových príjmov. Otvorené zostáva, ako sa nové pravidlá v USA prejavia na konkurencii medzi emitentmi. Rovnako nie je jasné, či regulácia MiCA dá eurovým stablecoinom ako EURC v Európe skutočne väčší priestor. Odpovede na tieto otázky budú pre dlhodobý obraz firmy dôležitejšie než jeden štvrťrok.