ESMA chce zúžiť zelený reporting firiem: OpEx len pre výskum a vývoj

Kto otvorí výročnú správu veľkej slovenskej banky alebo priemyselného podniku, nájde v nej aj tabuľky, ktoré ukazujú, aká časť tržieb, investícií a prevádzkových nákladov je „zelená“ podľa taxonómie EÚ. Bežný čitateľ sa v týchto stĺpcoch často stráca a firmám ich príprava zaberá veľa času. Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA) teraz Európskej komisii odporučil, aby časť týchto povinností výrazne zjednodušila. Nejde o okrajovú technickú úpravu. Zmena by ovplyvnila, aké údaje o udržateľnosti firiem budú mať k dispozícii investori, banky aj verejnosť.

Čo konkrétne ESMA navrhuje

ESMA 29. októbra 2026 zverejnila záverečnú správu s technickým poradenstvom pre Komisiu. Týka sa kľúčových ukazovateľov výkonnosti (KPI) v delegovanom akte, ktorý určuje, ako majú firmy zverejňovať informácie podľa taxonómie. Hlavné body sú tri:

• povinný ukazovateľ prevádzkových výdavkov (OpEx) by sa zúžil len na výdavky na výskum a vývoj, ktoré firma neaktivuje do majetku,
• vykazovanie za skupiny by sa zjednodušilo a zrušil by sa vážený priemerný ukazovateľ,
• cielené úpravy by mali zverejnenia urobiť primeranejšími, jasnejšími a ľahšie použiteľnými.

Regulátor tvrdí, že návrhy plnia jeho cieľ znižovať administratívnu záťaž. Zároveň chce, aby sa reporting sústredil na údaje, ktoré naozaj pomáhajú pri rozhodovaní, a aby si zverejnenia zachovali relevantnosť, porovnateľnosť a spoľahlivosť. Tlačová správa sa venuje najmä ukazovateľu OpEx a skupinovému reportingu. Podrobnosti o ukazovateľoch tržieb a kapitálových výdavkov v nej nie sú.

Prečo sa škrtá práve pri prevádzkových výdavkoch

Firmy, na ktoré sa vzťahuje taxonómia, dnes vykazujú tri základné podiely: zelenú časť obratu, kapitálových výdavkov (CapEx) a prevádzkových výdavkov (OpEx). Obrat ukazuje, z čoho firma žije dnes. CapEx naznačuje, kam investuje do budúcnosti. OpEx je z tejto trojice najmenej jasný. Podľa platných pravidiel do neho okrem výskumu a vývoja patria aj neaktivované náklady, napríklad na údržbu, opravy či krátkodobý prenájom. Zber takých údajov je pracný a ich výpovedná hodnota pre investora je podľa kritikov nízka.

Po navrhovanej zmene by OpEx sledoval iba neaktivované výdavky na výskum a vývoj. Ukazovateľ by tak skôr odpovedal na otázku, koľko firma dáva na vývoj technológií, ktoré taxonómia považuje za udržateľné. Pre porovnanie s domácnosťou: je to podobné, ako keby ste prestali rozpisovať každú drobnú opravu v byte a sledovali len to, koľko dávate do kurzov, ktoré vám majú zvýšiť príjem.

Banky, poisťovne a celé skupiny

ESMA na návrhoch spolupracovala s ostatnými európskymi orgánmi dohľadu, teda s bankovým regulátorom EBA a regulátorom poisťovní a dôchodkových fondov EIOPA. Spoločne riešili hlavne dve veci: dobrovoľné využívanie údajov o OpEx od protistrán a vykazovanie podľa taxonómie na úrovni skupiny.

Pre Slovensko je to dôležité. Najväčšie domáce banky patria do zahraničných finančných skupín a ich reporting o udržateľnosti do veľkej miery stojí na údajoch od klientov, teda od firiem, ktorým požičiavajú. Ak by firmy už povinne nevykazovali širší OpEx, banky a poisťovne by ho od nich nemohli automaticky prevziať. Preto sa pri údajoch protistrán hovorí o dobrovoľnom využití. Zrušenie váženého priemerného ukazovateľa za skupinu by zase odstránilo číslo, ktoré spája rôzne typy činností do jedného podielu a ktorého interpretácia nebola jednoduchá.

Súčasť širšej vlny zjednodušovania

Návrh ESMA nie je ojedinelý. Taxonómia vznikla nariadením z roku 2020 a mala byť spoločným jazykom pre zelené investície v celej únii. Odvtedy sa však stále častejšie hovorí, že pravidlá sú príliš zložité a drahé, najmä pre stredne veľké firmy. Komisia preto od roku 2025 pripravuje balíky zjednodušení v oblasti udržateľného reportingu. Technická rada ESMA je jedným z podkladov, z ktorých môže pri revízii delegovaného aktu vychádzať.

V porovnaní s ostatným svetom je EÚ v tejto oblasti stále najďalej. Vo väčšine veľkých ekonomík neexistuje záväzná klasifikácia udržateľných činností, ktorá by bola taká podrobná a priamo spojená s povinným zverejňovaním. Paradoxom je, že Európa teraz odstraňuje časť vlastnej prísnosti a zároveň sa snaží nestratiť náskok v kvalite údajov.

Náš pohľad: menej tabuliek, ale čo s porovnateľnosťou

Podľa nás je zúženie OpEx rozumný krok. Investori tento ukazovateľ v praxi využívali málo, firmy naň míňali neprimerane veľa času a jeho výsledky sa medzi spoločnosťami ťažko porovnávali. Dá sa čakať, že výročné správy budú o niečo prehľadnejšie a analytici sa viac zamerajú na obrat a CapEx. Kľúčová otázka je, či sa pri tom nestratí kontinuita. Ak sa definícia ukazovateľa zmení uprostred obdobia, časové rady za minulé roky už nebudú priamo porovnateľné s novými. Druhé riziko súvisí s dobrovoľnými údajmi od protistrán. Ak ich niekto bude zbierať a niekto nie, porovnávanie bánk podľa zelených ukazovateľov môže byť ťažšie.

Čo bude ďalej a čo zostáva otvorené

ESMA odovzdala záverečnú správu Európskej komisii. Komisia ju zohľadní pri revízii delegovaného aktu o zverejňovaní informácií podľa taxonómie. Termín tlačová správa neuvádza, preto zatiaľ nie je jasné, od ktorého účtovného obdobia by sa zmeny mohli prejaviť. Otvorené zostáva najmä toto:

• prevezme Komisia odporúčania ESMA celé, alebo ich upraví,
• ako sa budú dať porovnať staré a nové údaje o OpEx,
• koľko finančných inštitúcií bude dobrovoľne využívať údaje o OpEx od svojich klientov,
• či zjednodušenie zníži náklady aj menším firmám, ktoré údaje poskytujú bankám, hoci samy reportovať nemusia.

Pre bežného sporiteľa či investora do fondov sa okamžite nič nemení. Zmena sa ho však dotkne nepriamo. Z údajov podľa taxonómie vychádzajú správcovia fondov aj banky, keď označujú produkty ako udržateľné. Ak budú tieto údaje užšie, no spoľahlivejšie, môže to v dlhšom horizonte zvýšiť dôveryhodnosť „zelených“ nálepiek. Či sa to naozaj podarí, ukáže až konečné znenie pravidiel od Komisie.