Likvidita (DeFi): čo to je?

Likvidita jednoducho: spoločná zásoba na výmenu

Predstavte si zmenáreň, ktorá nemá žiadneho pokladníka. Namiesto neho stojí uprostred námestia veľká debna s dvoma druhmi mincí. Kto chce vymeniť jeden druh za druhý, vloží mince z jednej strany a vezme z druhej podľa pevného pravidla. Takto zhruba funguje likvidita na decentralizovaných burzách.

Pojem likvidita všeobecne znamená, ako ľahko sa dá niečo kúpiť alebo predať bez výraznej zmeny ceny. V DeFi (decentralizované financie, teda finančné služby bežiace na blockchaine bez banky) sa likvidita doslova vkladá do programov. Tieto zásoby sa volajú likvidné pooly.

Na klasickej burze stoja proti sebe kupujúci a predávajúci a medzi nimi sprostredkúvajú obchody profesionálni obchodníci. Na decentralizovanej burze (DEX) takého sprostredkovateľa často nahrádza algoritmus a zásoba tokenov, ktorú dodávajú bežní ľudia. Kto do nej vloží svoje tokeny, sa nazýva poskytovateľ likvidity.

Za túto službu dostáva odmenu: malý podiel z každého poplatku, ktorý zaplatia obchodníci. Nie je to však pasívny príjem bez rizika. Poskytovateľ vystavuje svoje prostriedky chybám v kóde, výkyvom cien a ďalším okolnostiam, ktoré si rozoberieme nižšie.

Ako funguje likvidný pool a automatizovaný tvorca trhu

Najbežnejší model sa nazýva automatizovaný tvorca trhu, po anglicky AMM (automated market maker). Pool obsahuje dva tokeny, napríklad ETH a stablecoin viazaný na dolár. Smart kontrakt, teda program uložený na blockchaine, určuje cenu podľa pomeru tokenov v poole.

Najjednoduchšie pravidlo hovorí, že súčin množstva oboch tokenov sa má udržať konštantný. Ak niekto z poolu vyberie veľa jedného tokenu, ten sa stane vzácnejším a jeho cena v poole stúpne. Cena sa teda nepočíta z kníh objednávok, ale z pomeru zásob.

Väčší pool znamená menší vplyv jedného obchodu na cenu. Preto majú projekty záujem prilákať veľa likvidity. Kde je pool malý, aj stredne veľký obchod posunie cenu citeľne, čo obchodník pocíti ako slippage, teda rozdiel medzi očakávanou a skutočnou cenou.

Ako sa zarába a odkiaľ idú odmeny

Uvádzaný ročný výnos, často označovaný skratkou APY alebo APR, býva v aplikáciách veľmi lákavý. Treba si však uvedomiť, že je to len odhad podľa nedávneho správania a môže sa zo dňa na deň zmeniť. Vysoké číslo zvyčajne znamená vysoké riziko, napríklad nový projekt, málo preverený kód alebo odmenu vo vlastnom tokene, ktorý stráca hodnotu.

Pri porovnávaní treba rozlišovať, či sa výnos počíta z poplatkov, alebo z rozdávaných tokenov. Poplatky vznikajú z reálneho obchodovania, kým rozdávané tokeny sú často len marketingový nástroj.

Nestály zisk: najčastejšie nepochopené riziko

Nestály zisk (impermanent loss) je rozdiel medzi hodnotou tokenov v poole a hodnotou, ktorú by ste mali, keby ste ich len držali v peňaženke. Vzniká preto, že pool neustále automaticky upravuje pomer tokenov podľa cien. Keď cena jedného tokenu rastie, pool ho postupne predáva a hromadí ten druhý.

Slovo nestály znamená, že strata sa v čase mení a zmizne, ak sa pomer cien vráti na pôvodnú úroveň. Ak však tokeny z poolu vyberiete pri odlišnom pomere cien, strata sa stane skutočnou. Poplatky ju môžu vykryť, ale nemusia.

Ďalšie riziká poskytovania likvidity

Riziko chyby v kóde je pri DeFi veľmi reálne. Aj preverené protokoly sa v minulosti stali obeťou útokov a ľudia o prostriedky prišli. Audit kódu znižuje pravdepodobnosť problému, ale ju neodstráni.

Rug pull je podvod, pri ktorom tvorcovia nového tokenu vyberú z poolu všetku hodnotnú časť, napríklad stablecoin, a investorom ostane bezcenný token. Zamknutá likvidita a overený tím môžu riziko znížiť, no nie eliminovať.

Typy poolov a ako sa líšia

Pri koncentrovanej likvidite poskytovateľ určí cenové rozpätie, v ktorom jeho peniaze pracujú. Kým sa cena pohybuje v rozpätí, zbiera poplatky efektívnejšie. Ak z neho vybehne, jeho vklad sa premení na jeden z tokenov a prestane zarábať. Je to teda náročnejšia stratégia vhodná skôr pre skúsených používateľov.

Ako postupovať opatrne, ak o tom uvažujete

Dobrý začiatok je prečítať si dokumentáciu protokolu a vyskúšať postup s veľmi malou sumou. Tak zistíte, ako vyzerá schvaľovanie transakcií, aké sú reálne poplatky a ako prebieha výber. Nič z tohto nie je odporúčanie vkladať prostriedky, len pomôcka na pochopenie témy.

Mýty o likvidite v DeFi