P/E ratio: čo to je?

P/E jednoducho: za koľko rokov zisku platíte

Predstavte si, že kupujete kaviareň, ktorá ročne zarobí 10 000 €. Ak za ňu majstrovi zaplatíte 150 000 €, platíte pätnásťnásobok jej ročného zisku. Pri rovnakom zisku by sa vám teoreticky vrátila investícia za pätnásť rokov. Presne takto uvažuje P/E ratio.

Skratka znamená price to earnings, teda pomer ceny k zisku. Vypočíta sa tak, že cenu jednej akcie vydelíte ziskom na jednu akciu (EPS, earnings per share). Výsledok hovorí, koľko eur trh platí za jedno euro ročného zisku firmy.

Tento ukazovateľ je obľúbený, pretože je jednoduchý a dá sa nájsť pri každej akcii na finančných portáloch. Hodí sa na rýchle porovnanie, či je jedna firma oceňovaná drahšie než druhá. Neodpovedá však na otázku, či je firma dobrá alebo či je cena správna. Je to len začiatok analýzy.

Ako sa P/E počíta

Rovnaký výsledok dostanete aj podielom celkovej trhovej hodnoty firmy (kapitalizácie) a celkového ročného zisku. V príklade je kapitalizácia 600 mil. € a zisk 40 mil. €, takže P/E je opäť 15. Je to jedna z výhod ukazovateľa: nezáleží na tom, koľko akcií firma vydala.

Trailing a forward P/E

Pri raste firmy sa môže stať, že minulé P/E vyzerá vysoko, ale odhadované budúce P/E je výrazne nižšie, pretože sa očakáva rast zisku. Naopak, ak sa zisky zhoršujú, forward P/E môže byť vyššie. Pri porovnávaní vždy sledujte, ktorú verziu čísla vidíte.

Existuje aj cyklicky upravené P/E, ktoré priemeruje zisky za viac rokov, aby vyhladilo výkyvy hospodárskeho cyklu. Používa sa najmä pri hodnotení celých trhov.

Ako P/E čítať

Neexistuje univerzálna hranica, od ktorej je P/E dobré alebo zlé. Úroveň závisí od odvetvia, úrokových sadzieb, tempa rastu a rizikovosti firmy. Pri vyšších úrokoch sa spravidla akceptuje nižšie P/E, pretože bezpečné alternatívy ponúkajú viac.

Obmedzenia, na ktoré treba myslieť

Jednorazové zisky, napríklad z predaja časti podniku, môžu P/E umelo znížiť a vyzerať výhodnejšie. Jednorazové straty ho naopak zvýšia. Preto sa oplatí pozrieť, z čoho zisk vznikol, a porovnať ho s peňažnými tokmi. Pri firmách s veľkým dlhom môže byť vhodnejší iný ukazovateľ, napríklad pomer hodnoty podniku k EBITDA.

P/E a ďalšie ukazovatele ocenenia

P/E je len jeden z rodiny ukazovateľov ocenenia. Pomer ceny k tržbám (P/S) sa hodí pri firmách, ktoré zatiaľ nie sú ziskové. Pomer ceny k účtovnej hodnote (P/B) sa využíva najmä pri bankách a poisťovniach, kde je majetok hlavným zdrojom hodnoty. Pomer hodnoty podniku k EBITDA zohľadňuje aj dlh, preto sa používa pri porovnaní firiem s rôznou kapitálovou štruktúrou.

Dobrý postup je zobrať dva až tri ukazovatele a pozrieť sa, či rozprávajú rovnaký príbeh. Ak P/E ukazuje lacnú firmu, no pomer dlhu k zisku je vysoký a peňažné toky klesajú, treba byť opatrný.

Pri porovnávaní krajín a trhov sa podobne používa priemerné P/E celého indexu. Vysoké číslo môže signalizovať optimizmus investorov, no samo osebe nepovie, kedy sa nálada zmení. Preto sa hodí skôr ako orientačný údaj než ako signál na nákup alebo predaj.

Nakoniec nezabúdajte na to, že účtovný zisk je výsledkom pravidiel a odhadov. Odpisy, rezervy aj načasovanie tržieb môžu zisk posunúť. Čím viac nezávislých pohľadov na firmu máte, tým menšia je šanca, že vás jedno číslo zavedie na nesprávnu cestu.

Pri dlhodobom sledovaní jednej firmy je užitočné zapisovať si jej P/E v pravidelných intervaloch. Časom uvidíte, v akom rozpätí sa zvyčajne pohybuje, a rozpoznáte, kedy trh mení svoj postoj.

P/E v praxi investora

Mýty o P/E ratio

Zhrnutie: P/E ratio je rýchly a užitočný ukazovateľ, ktorý prezrádza, koľko trh platí za zisk firmy. Najlepšie funguje pri porovnaní podobných podnikov a spolu s inými ukazovateľmi. Samotné číslo nie je investičné odporúčanie.