ECB chce zmeniť pravidlá MiCA pre stablecoiny, dôvodom je riziko pre banky

Európsky systém centrálnych bánk (ESCB), teda Európska centrálna banka spolu s národnými centrálnymi bankami krajín eurozóny vrátane Národnej banky Slovenska, v utorok 22. septembra zverejnil svoju odpoveď na prebiehajúce hodnotenie nariadenia MiCA zo strany Európskej komisie. Centrálne banky v nej navrhujú zásadnú zmenu spôsobu, akým musia emitenti stablecoinov uchovávať svoje rezervy.

Čo presne centrálne banky navrhujú

Podľa súčasných pravidiel MiCA musí emitent stablecoinu držať aspoň 30 percent rezerv v bankových vkladoch, pri takzvaných významných stablecoinoch dokonca 60 percent. ESCB chce túto povinnosť úplne zrušiť a nahradiť ju minimálnymi limitmi likvidity pre aktíva splatné do jedného a do piatich pracovných dní.

• Návrh Európskeho orgánu pre bankovníctvo (EBA) z roku 2024 počítal pre významné stablecoiny s 40 percentami rezerv splatných do jedného pracovného dňa a 60 percentami do piatich dní.
• Pri menej významných tokenoch by šlo o 20 a 30 percent.
• Ako alternatívu k bankovým vkladom centrálne banky spomínajú jednodňové reverzné repo obchody a krátkodobé štátne dlhopisy.

Prečo centrálne banky menia názor

ESCB argumentuje, že súčasné pravidlo vytvára priame prepojenie medzi emitentom stablecoinu a bankou, čo môže byť rizikové obojsmerne. Ak by nastal masový výber prostriedkov zo stablecoinu, emitent by musel rýchlo stiahnuť peniaze z banky, čo by mohlo spôsobiť problém s likviditou najmä vtedy, ak rezervy stablecoinu tvoria významnú časť financovania danej banky.

Podobné riziko už v roku 2024 opísal šéf spoločnosti Tether Paolo Ardoino na hypotetickom príklade: stablecoin s rezervami 10 miliárd eur by musel mať 6 miliárd eur v bankových vkladoch. Ak by banka požičala 90 percent týchto peňazí ďalej, k dispozícii by ostalo len 600 miliónov eur, čo by pri náhlej potrebe vyplatiť miliardy spôsobilo problém.

Riziko funguje aj opačným smerom. ESCB pripomína pád banky Silicon Valley Bank v marci 2023, ktorý vyvolal run na stablecoin USDC potom, čo spoločnosť Circle oznámila, že 3,3 miliardy dolárov jej rezerv bolo uložených práve v tejto banke.

Trenie okolo MiCA pokračuje

Pravidlo o povinných bankových vkladoch bolo dlhodobo predmetom kritiky zo strany priemyslu stablecoinov. Tether podľa Ardoina práve kvôli tejto podmienke odmietol požiadať o licenciu MiCA v Európskej únii. Po zverejnení návrhu ESCB Ardoino na sieti X napísal, že centrálne banky Európy chcú, aby Brusel zrušil pravidlo, ktoré núti veľkých emitentov držať 60 percent rezerv v komerčných bankách, teda presne to isté pravidlo, kvôli ktorému Tether licenciu odmietol.

ESCB zároveň upozornila na širší problém s vymáhaním MiCA: spoločnosti, ktoré pravidlá nedodržiavajú, sa podľa centrálnych bánk aj naďalej dokážu dostať k zákazníkom v Únii.

Čo to znamená pre sporiteľov a investorov na Slovensku

Slovensko je súčasťou eurozóny a Národná banka Slovenska je členom ESCB, takže výsledná podoba pravidiel MiCA bude platiť priamo aj u nás. Pre bežného sporiteľa alebo investora, ktorý drží eurové alebo dolárové stablecoiny, je dôležité vedieť, že spôsob krytia rezerv sa môže v najbližších rokoch zmeniť z bankových vkladov na kombináciu krátkodobých štátnych dlhopisov a repo obchodov.

Súbežne sa vo svete rozbieha aj tokenizácia bežných bankových produktov. Šesť najväčších kanadských bánk v septembri oznámilo spoločný projekt tokenizovaných vkladov v kanadských dolároch, ktoré by sa mali pohybovať medzi bankami rýchlejšie ako klasické platby. Na rozdiel od stablecoinu ide právne stále o bežný bankový vklad, nie o samostatné digitálne aktívum kryté rezervami mimo bilancie banky. Tento rozdiel je pre investorov kľúčový: tokenizovaný vklad je pohľadávkou voči regulovanej banke a spravidla naň platí bankové poistenie vkladov, zatiaľ čo stablecoin je samostatný nástroj závislý od kvality a likvidity rezerv jeho emitenta.

Kým sa pravidlá MiCA definitívne nezmenia, investori by mali sledovať, akým spôsobom konkrétny stablecoin, ktorý používajú, kryje svoje rezervy, a nespoliehať sa len na to, že ide o regulovaný nástroj. Regulácia sa totiž v najbližšom období ešte môže meniť.