Výnosy nad 8 % po korekcii: čo sa skrýva za lákavými dividendovými titulmi

Investori, ktorí hľadajú pravidelný pasívny príjem, sledujú obdobia poklesov na trhu s iným cieľom ako špekulanti. Keď cena akcie klesne a firma vypláca rovnakú dividendu, jej výnos v percentách stúpne. Práve na tento efekt upozorňuje nový text na portáli Seeking Alpha. Autor v ňom predstavuje takzvané príjmové tituly, ktorých výnos po nedávnej korekcii presiahol hranicu 8 %, a vidí v nich príležitosť pre investorov orientovaných na hotovostný tok.

Prečo pokles cien láka príjmových investorov

Dividendový výnos sa počíta ako ročná výplata vydelená aktuálnou cenou akcie. Ak cena klesne bez toho, aby sa zhoršila schopnosť firmy platiť dividendu, nový kupec dostane za rovnaké peniaze vyšší príjem. Investori, ktorí berú portfólio ako zdroj pravidelnej renty, preto korekcie často vnímajú ako výhodnejší vstupný bod, nie ako hrozbu.

Hranica 8 % je na pomery širokého akciového trhu vysoká. Bežné indexy veľkých amerických spoločností dlhodobo ponúkajú výnos v nízkych jednotkách percent. Tituly s takýmito výplatami sa preto sústreďujú v niekoľkých špecifických segmentoch.

Kde sa vysoké výnosy zvyčajne nachádzajú

Mimoriadne štedré dividendy sú typické pre spoločnosti, ktoré majú zo zákona alebo zo svojej štruktúry povinnosť rozdeľovať väčšinu zisku akcionárom. Patria sem najmä:

• BDC (Business Development Companies) – americké spoločnosti, ktoré požičiavajú stredne veľkým firmám a väčšinu príjmov z úrokov posielajú investorom,
• REIT – realitné investičné fondy, ktoré musia vyplácať prevažnú časť zdaniteľného príjmu,
• midstream a energetická infraštruktúra – prevádzkovatelia ropovodov, plynovodov a skladov, ktorí majú často stabilné, zmluvne podložené príjmy,
• prioritné akcie a niektoré uzavreté fondy – nástroje navrhnuté na pravidelnú výplatu.

Tieto sektory sú zároveň citlivé na vývoj úrokových sadzieb, úverový cyklus a ceny komodít. Preto ich kurzy pri zmene nálady na trhu často kolíšu výraznejšie.

Vysoký výnos nie je zadarmo

Medzi analytikmi platí známe varovanie pred takzvanou pascou na výnos. Ak akcia zlacnie preto, že trh čaká zhoršenie hospodárenia, vysoké percento môže byť len dočasné a skončiť znížením dividendy. Pri hodnotení príjmových titulov sa preto oplatí sledovať niekoľko ukazovateľov:

• či je dividenda krytá voľným cash flow alebo distribuovateľným príjmom,
• výšku a štruktúru dlhu a termíny jeho splatnosti,
• kvalitu aktív, pri BDC napríklad podiel problémových úverov,
• históriu výplat v ťažších obdobiach,
• závislosť od úrokových sadzieb a hospodárskeho cyklu.

Pri BDC napríklad platí, že vyššie sadzby zvyšujú úrokové príjmy z úverov s pohyblivou sadzbou. Ich pokles môže tieto príjmy naopak stlačiť. Pri REIT zas drahšie financovanie zaťažuje rozvahy a tlačí na ocenenie nehnuteľností.

Pohľad pre európskeho investora

Pre investora zo Slovenska treba k americkým príjmovým titulom pripočítať ďalšie faktory. Patrí medzi ne zrážková daň z dividend, menové riziko pri vývoji kurzu eura voči doláru aj dostupnosť niektorých nástrojov cez európskych brokerov. Pri niektorých štruktúrach, napríklad pri amerických MLP, môže byť zdanenie pre zahraničných investorov komplikovanejšie.

Text na Seeking Alpha odráža názor jedného autora, ktorý v aktuálnom poklese vidí príležitosť. Či sa výnosy nad 8 % ukážu ako udržateľné, ukáže až schopnosť jednotlivých firiem udržať výplaty v nasledujúcich kvartáloch. Vysoké percento je preto skôr dôvodom na dôkladnejšiu analýzu než samostatným argumentom.