Bitcoin po najlepšom kvartáli od roku 2017: rally môžu pribrzdiť 5 % výnosy amerických dlhopisov

Bitcoin vstupuje do posledného štvrťroka po veľmi silnom období. Predchádzajúci kvartál bol pre najväčšiu kryptomenu najlepší od roku 2017, teda od obdobia, ktoré si mnohí investori pamätajú ako prvú veľkú vlnu záujmu verejnosti o digitálne aktíva. Pokračovanie rastu však nezávisí len od dopytu po kryptomenách. Rozhodovať bude najmä vývoj na americkom dlhopisovom trhu a ďalšie kroky Federálneho rezervného systému.

Dlhopisy ako konkurencia pre riziko

Výnosy amerických štátnych dlhopisov sa pohybujú okolo 5 %. Investor tak môže získať zaujímavý výnos z aktíva, ktoré trh považuje za takmer bezrizikové. Bitcoin neprináša úrok ani dividendu, a preto pri vysokých výnosoch rastú náklady príležitosti. Kto drží kryptomeny, vzdáva sa istého výnosu, ktorý mu ponúka americká vláda.

Takéto prostredie zvyčajne zaťažuje rizikové aktíva všeobecne, nielen kryptomeny. Vyššie výnosy totiž zdražujú financovanie, sťahujú likviditu z trhov a znižujú ochotu investorov platiť vysoké ceny za budúci rast. Pre bitcoin to znamená, že úroveň okolo 5 % môže pôsobiť ako brzda. Prípadný ďalší rast výnosov by mohol rally zastaviť úplne.

Trh práce zmenil očakávania

Bitcoin dostal určitú úľavu zo slabších údajov o zamestnanosti v Spojených štátoch. Ochladzovanie trhu práce je pre centrálnu banku dôležitým signálom, pretože znižuje riziko, že by mzdy a spotreba ďalej zrýchľovali infláciu. Trhy po zverejnení dát prehodnotili svoje odhady a pravdepodobnosť ďalšieho zvýšenia sadzieb Fedu na októbrovom zasadnutí sa podľa nich zúžila.

Pre kryptomeny je to podstatné. Každé ďalšie sprísnenie menovej politiky zvyčajne posilňuje dolár a vyťahuje výnosy vyššie. Ak by Fed s ďalším zvýšením počkal alebo by od neho upustil, tlak na rizikové aktíva by sa mohol aspoň čiastočne zmierniť.

Stávka na znehodnocovanie peňazí

Pozornosť investorov si naďalej drží aj takzvaný debasement trade, teda stávka na postupné znehodnocovanie fiat mien. Uvažovanie za ňou je jednoduché: vysoké vládne zadlženie, veľké rozpočtové deficity a prípadný tlak na lacnejšie peniaze môžu dlhodobo oslabovať kúpnu silu meny. Investori, ktorí tento scenár očakávajú, hľadajú aktíva s obmedzenou ponukou. Okrem zlata medzi ne čoraz častejšie zaraďujú aj bitcoin.

Tento argument pritom vysvetľuje zvláštnu dvojakosť súčasnej situácie. Rovnaké fiškálne problémy, ktoré živia dopyt po aktívach chrániacich pred znehodnotením meny, zároveň tlačia výnosy dlhopisov nahor. Vláda totiž musí predať veľké množstvo dlhu a investori za jeho držanie požadujú vyššiu prémiu.

Na čo sa trh pozerá

Ďalší vývoj bitcoinu v nasledujúcich týždňoch bude pravdepodobne citlivo reagovať najmä na tieto faktory:

• pohyb výnosov amerických štátnych dlhopisov okolo hranice 5 %,
• rozhodnutie Fedu na októbrovom zasadnutí a komentáre jeho predstaviteľov,
• nové údaje o trhu práce a inflácii v USA,
• silu dolára a celkovú náladu na akciových trhoch.

Silný štvrťrok ukázal, že záujem o bitcoin trvá aj v prostredí vysokých úrokových sadzieb. Či rast vydrží aj na konci roka, však zrejme rozhodne skôr dlhopisový trh než samotný kryptosektor. Výnosy držia rizikové aktíva pod tlakom a slabší trh práce dáva určitú nádej, že Fed s ďalším sprísňovaním počká.