Ether za deň stratil 4,7 %: čo prezrádza malý futures kontrakt

Kto má časť úspor v kryptomenách, za posledný deň opäť zažil, aké nestabilné je toto aktívum. Cena etheru v takzvanom perpetual futures kontrakte na derivátovej burze Coinbase klesla za 24 hodín o 106 dolárov, teda o 4,74 %, na 2 132 USD. Bežná slovenská domácnosť nečaká, že hodnota jej sporiaceho účtu sa za jeden deň zmení o takmer päť percent. Pri ethere je to však celkom bežný deň. Samotný pokles pritom nie je najzaujímavejšia časť správy. Zaujímavejší je nástroj, na ktorom sa cena merala, a to, čo ukazuje o súčasnom trhu.

Desatina etheru ako vstupná brána

Ide o kontrakt s označením nano Ether Perpetual. Obchoduje sa na Coinbase Derivatives Exchange (CDE). Jeden kontrakt zodpovedá desatine etheru, takže pri aktuálnej cene má podkladová hodnota jedného kusu približne 213 dolárov. Takáto malá veľkosť je zámerná. Rozmer kontraktu sa tak približuje sumám, s ktorými pracujú drobní investori, a nie len inštitúcie, ktoré obchodujú v státisícoch.

Kontrakt sa obchoduje nepretržite, sedem dní v týždni. Jedinou výnimkou je hodinová prestávka v piatok podľa newyorského času. Tradičné burzy sa počas víkendu zatvárajú, no tento trh sa hýbe aj v sobotu ráno, keď väčšina ľudí na portfólio nemyslí. Pre človeka, ktorý obchoduje s pákou, to znamená jednoduchú vec: cena sa môže výrazne pohnúť aj vtedy, keď nesleduje obrazovku.

Čo je „perpetual“ a prečo existuje funding

Klasické futures majú dátum splatnosti, ku ktorému sa vyrovnajú. Perpetual kontrakt žiadnu splatnosť nemá, preto sa označuje ako „večný“. Aby sa jeho cena príliš nevzďaľovala od skutočnej ceny etheru, používa mechanizmus pravidelných platieb medzi kupujúcimi a predávajúcimi, takzvaný funding rate.

V čase zverejnenia údajov bola sadzba fundingu 0,0013 % a platil smer „long platí short“. Tí, ktorí stavili na rast, teda platili malý poplatok tým, ktorí stavili na pokles. Kladný funding vo všeobecnosti naznačuje, že kontrakt sa obchoduje mierne nad podkladovou cenou, teda že záujem o dlhé pozície prevláda. Sadzba je však veľmi nízka. Pri jednom kontrakte v hodnote okolo 213 dolárov ide za jedno zúčtovacie obdobie o zlomky centa. Nie je to teda signál výrazného prehriatia, skôr znak, že trh je napriek dennému poklesu relatívne vyrovnaný.

Čísla v širšom kontexte

Denný pohyb treba porovnať s dlhším obdobím. Za posledných 24 hodín sa cena pohybovala zhruba medzi 2 060 a 2 240 dolármi. Za celý rok bolo maximum 3 660 USD a minimum 1 510 USD. Súčasná úroveň je teda asi o 42 % pod ročným vrcholom a zároveň približne o 41 % nad ročným dnom. Ether sa nachádza zhruba v strede svojho ročného pásma. Na tom je dobre vidieť, aký široký je rozptyl cien, s ktorým treba pri tomto aktíve počítať.

Pre porovnanie: ak by slovenský investor kúpil ether pri ročnom maxime, dnes by bol na papieri zhruba o dve pätiny nižšie. Pri nákupe na ročnom dne by mal zisk podobnej veľkosti. Rovnaké aktívum tak v priebehu jedného roka mohlo pre dvoch ľudí znamenať úplne opačný výsledok. Rozhodol len okamih vstupu.

Burza uvádza aj otvorený záujem (open interest) 50,3 milióna dolárov a 24-hodinový objem obchodov 113,01 milióna dolárov. Pri objeme stránka ukazuje medzidenný nárast o viac ako 2 000 %. Takýto skok môže súvisieť s porovnávacou základňou, prípadne s krátkou históriou dát. Zo zdroja to nevieme posúdiť, preto by sme z neho nevyvodzovali ďalekosiahle závery. Pri vyrovnávacej cene burza zatiaľ uvádza, že nemá dostatok údajov.

Páka: zväčšuje zisky aj straty

Kontrakt podľa opisu burzy slúži na riadenie rizika, obchodovanie na marži alebo špekuláciu na cenu etheru. Práve obchodovanie na marži je bod, pri ktorom by mal byť bežný čitateľ najopatrnejší. Pri páke stačí na otvorenie pozície len časť jej hodnoty. Denný pokles o 4,74 % potom pri vyššej páke môže znamenať stratu násobne väčšej časti vloženého kapitálu, prípadne nútené uzavretie pozície (likvidáciu).

Európski regulátori sú k pákovým produktom na kryptomeny pre retailových klientov dlhodobo zdržanliví. Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA) v minulosti obmedzil páku pri rozdielových zmluvách (CFD) na kryptoaktíva pre drobných investorov na veľmi nízku úroveň. Coinbase Derivatives Exchange je americká burza pod dohľadom komisie CFTC. Či a za akých podmienok je tento konkrétny kontrakt dostupný klientom zo Slovenska, zo zdroja nevyplýva a zostáva to otvorenou otázkou.

• Veľkosť kontraktu: 1/10 etheru, približne 213 USD
• Obchodovanie: 24/7, s hodinovou prestávkou v piatok
• Funding: 0,0013 %, long platí short
• Otvorený záujem: 50,3 mil. USD

Možné scenáre a otvorené otázky

Podľa nás je kľúčová otázka, či denný pokles odráža širšiu zmenu nálady na kryptotrhu, alebo ide len o ďalšie kolísanie v rámci pásma, v ktorom sa ether pohybuje už dlhšie. Nízky a kladný funding naznačuje, že trh zatiaľ nebol zaplavený masívnymi stávkami na pokles. Dá sa čakať, že ak by pesimizmus silnel, prejaví sa to aj prechodom fundingu do záporných hodnôt. To však zatiaľ nepozorujeme.

Druhou otvorenou otázkou je, ako rýchlo bude rásť záujem o malé perpetual kontrakty. Ich existencia uľahčuje vstup aj ľuďom s menším kapitálom. Na jednej strane to zvyšuje dostupnosť nástrojov na zaistenie, na druhej strane to otvára dvere špekulácii s pákou ľuďom, ktorí jej riziká nemusia dobre poznať. Ďalší vývoj otvoreného záujmu a objemov ukáže, ktorý z týchto efektov prevládne.

Čo to znamená pre slovenského investora

Pre väčšinu slovenských domácností je ether skôr okrajovou časťou majetku. Kto ho drží priamo, musí pri predaji počítať s daňovými povinnosťami podľa slovenských pravidiel. Ich aktuálne znenie je vhodné overiť priamo na stránke Finančnej správy. Derivátové obchodovanie prináša ďalšiu vrstvu: popri cenovom riziku aj páku, funding a nepretržitý trh, ktorý nečaká na víkend.

Hlavné poučenie z dnešných čísel je jednoduché. Takmer päťpercentný pohyb za deň a rozpätie od 1 510 po 3 660 dolárov za rok ukazujú, že pri ethere treba rátať s veľkými výkyvmi. Kto zvažuje akúkoľvek expozíciu, či priamu alebo cez deriváty, mal by si najprv prepočítať, akú stratu dokáže uniesť bez toho, aby ohrozil rodinný rozpočet.