SAP (SAP)

Prečo sa oplatí sledovať SAP

SAP je nemecká softvérová firma a svetový líder v softvéri na riadenie podnikov (ERP). Jej systémy používajú veľké firmy na účtovníctvo, nákup, výrobu, logistiku aj personalistiku, takže sú zapojené do každodenného chodu podnikov.

Pre investora je zaujímavá tým, že firmy svoj systém menia veľmi zriedka a len po dlhom plánovaní. Príjmy preto bývajú stabilné a predvídateľné. SAP postupne presúva zákazníkov do cloudu a pridáva funkcie s umelou inteligenciou.

Čím sa SAP zaoberá a ako vznikla

SAP založilo v roku 1972 päť bývalých zamestnancov IBM v Nemecku. Sídlo má vo Walldorfe. Preslávil ho systém R/3 pre veľké podniky a neskôr S/4HANA, ktorý beží na vlastnej databáze HANA.

Dnes SAP ponúka finančné, výrobné a logistické systémy, riadenie ľudských zdrojov (SuccessFactors), nákupu a výdavkov, obchodnú sieť Business Network a platformu Business Technology Platform. Obchoduje sa vo Frankfurte a v USA ako ADR.

Najnovšie výsledky a výhľad (3. štvrťrok 2026)

SAP zverejnil výsledky za 3. štvrťrok 2026 (júl – september) 21. 10. 2026. Tržby za jeden štvrťrok prvýkrát prekročili 10 mld. EUR a prevádzkový zisk podľa non-IFRS prvýkrát prekročil 3 mld. EUR. Firma prekonala očakávania analytikov. Konsenzus podľa Investing.com počítal so ziskom na akciu (EPS) 1,83 EUR, s tržbami 10,10 mld. EUR a s cloudovými tržbami 6,575 mld. EUR. Akcia v deň po výsledkoch (22. 10. 2026) posilnila o 3,4 %.

Výhľad na rok 2026

Vedenie 21. 10. 2026 uviedlo, že cloudové tržby za rok 2026 by mali smerovať k hornej hranici pásma 25,8 – 26,2 mld. EUR (v konštantných menách). Potvrdilo aj prevádzkový zisk 11,8 – 12,2 mld. EUR a voľný cash flow približne 10 mld. EUR. Podľa záznamu konferenčného hovoru by mal rast cloudu vo 4. štvrťroku spomaliť na približne 23 %. Termín výsledkov za celý rok 2026 SAP zatiaľ nepotvrdil. Výsledky za rok 2025 zverejnil 29. 1. 2026.

Analytici a ocenenie

• Goldman Sachs (23. 10. 2026): odporúčanie Buy, cieľová cena zvýšená z 230 na 258 EUR.
• Barclays: Overweight, 250 EUR. Deutsche Bank: Buy, 235 EUR. JPMorgan: Neutral, 175 EUR. DZ Bank: Sell, cieľ zvýšený zo 120 na 170 EUR (všetky po výsledkoch, 22. – 23. 10. 2026).
• Pred výsledkami bol priemerný cieľ 28 analytikov 210,39 EUR v rozpätí 120 – 226 EUR (Börse Express, 11. 10. 2026).
• Podľa MarketScreeneru (5. 10. 2026) bolo P/E na odhad roka 2026 26×, na rok 2027 22,6× a EV/tržby 5,22×. Pokles z 26× na 22,6× znamená, že trh čaká rast zisku približne o 15 % ročne. Akcia je teda drahšia ako trh, ale nie extrémne vzhľadom na tempo rastu.

Silné stránky

• Cloud ERP Suite tvorí 89 % cloudových tržieb a rastie o 29 % medziročne.
• Current cloud backlog vo výške 24,1 mld. EUR (+28 %) zabezpečuje tržby na ďalších 12 mesiacov.
• K 30. 9. 2026 firma odkúpila 25,2 mil. akcií za približne 4,2 mld. EUR. Ide o časť programu v objeme 10 mld. EUR.

Riziká

• Licencie klesli o 9 % na 147 mil. EUR a služby o 4 % na 1,021 mld. EUR.
• Rast cloudu by mal vo 4. štvrťroku spomaliť z 26 % na približne 23 %.
• Ciele analytikov sa výrazne rozchádzajú, od 170 EUR (DZ Bank) po 258 EUR (Goldman Sachs). Akcia je stále 13 % pod 52-týždňovým maximom.

Čo sledovať ďalej

• Či cloudové tržby za rok 2026 skončia nad 26,0 mld. EUR.
• Či rast current cloud backlogu zostane nad 25 %.
• Výhľad na rok 2027, keďže vedenie avizuje zrýchlenie rastu celkových tržieb.

Zdroje: SAP, 6-K Q3 2026 (SEC), SAP, 6-K Q2 2026 (SEC), SAP Quarterly Statement Q3 2026.

Kľúčové ukazovatele

Forwardové P/E (21,9) je nižšie než trailingové (27,9), takže analytici čakajú rast ziskov. Ukazovatele sú orientačné a zmenia sa s každým novým výkazom aj s cenou akcie.

Cena a rozpätie za 52 týždňov

Cena je 24,7 % pod ročným maximom a 46,2 % nad minimom. Beta 0,78 znamená, že akcia sa pohybuje menej než celý trh. Za posledných 12 mesiacov klesla o 21,5 %.

Výsledky a vývoj tržieb

Tržby za posledný štvrťrok sú medziročne vyššie o 9,4 % a zisk narástol o 30,6 %. Konsenzus analytikov (6 odhadov) pre najbližší štvrťrok čaká tržby okolo 10,09 mld. € a zisk na akciu približne 2,09 €. Výsledky sa očakávajú okolo 21. 10. 2026.

Odkiaľ prichádzajú tržby

Cloud a podnikové systémy (S/4HANA). Jadro firmy: systémy na riadenie financií, výroby a logistiky. Firma presúva zákazníkov z vlastných serverov do cloudu, čo prináša predplatné a stabilnejšie príjmy.

Ľudské zdroje a výdavky. SuccessFactors pre personalistiku a riešenia pre nákup, cestovné a výdavky firiem. Dopĺňajú hlavný systém.

Platforma a umelá inteligencia. Business Technology Platform na vývoj a prepájanie aplikácií, analytika a funkcie s umelou inteligenciou. Firma ich predstavuje ako dôvod, prečo zostať pri jej systémoch.

Služby a podpora. Poradenstvo, zavádzanie a podpora systémov. Menej ziskové, no udržiavajú vzťah so zákazníkmi.

SAP vykazuje tržby podľa druhu príjmu, napríklad cloud, softvérové licencie a služby. Presné podiely nájdete v ročnej správe spoločnosti.

Konkurencia a konkurenčná výhoda

SAP má silnú pozíciu, lebo jeho systémy tvoria jadro chodu veľkých podnikov. Zavedenie alebo výmena ERP trvá roky a stojí veľké sumy, preto zákazníci odchádzajú zriedka. Ďalšou výhodou je rozsiahly ekosystém konzultantov a partnerov, ktorí s SAP pracujú.

Oracle. Hlavný konkurent vo firemných systémoch a databázach, ponúka vlastný cloudový ERP.

Microsoft. Dynamics 365 súťaží najmä v menších a stredne veľkých firmách a má výhodu vo väzbe na Office a Azure.

Workday. Silný konkurent v personalistike a financiách, ktorý konkuruje SuccessFactors.

Salesforce a ServiceNow. Konkurujú v oblastiach zákazníckych služieb a automatizácie procesov.

Dividenda a návrat peňazí akcionárom

SAP pravidelne vypláca dividendu, zvyčajne raz ročne. Okrem nej firma investuje do vývoja a cloudu. Pre investora z USA alebo zo Slovenska hrá rolu aj kurz eura, keďže dividenda sa vypláca v eurách.

Čo hovoria analytici

Cieľové ceny analytikov sú odhady na 12 mesiacov a často sa menia po výsledkoch. Rozloženie odporúčaní ukazuje, že analytici sa o výhľadoch firmy nezhodujú úplne.

Je akcia drahá? Pohľad na ocenenie

Trailingové P/E 27,9 znamená, že investori platia 27,9 jednotiek meny za každý jednotku meny ročného zisku. Cena je 66,7-násobkom účtovnej hodnoty (P/B).

Ocenenie SAP ťahá prechod zákazníkov do cloudu, rast opakujúcich sa príjmov a zlepšovanie marže. Trh sleduje aj to, ako rýchlo sa predplatné rozrastá a či umelá inteligencia posilní produkty. Pri európskej firme zohráva rolu aj kurz eura k doláru.

Kto akciu drží

Čo sledovať pri ďalších výsledkoch

• Rast cloudových tržieb a zásoby zmlúv v cloude.
• Postup zákazníkov pri prechode na S/4HANA.
• Marža a náklady spojené s prechodom na cloud.
• Prijímanie funkcií s umelou inteligenciou a ich vplyv na tržby.
• Kurz eura k doláru a dopyt po softvéri v USA a v Číne.

Príležitosti a riziká

Príležitosti

• Prechod zákazníkov do cloudu zvyšuje opakujúce sa príjmy a predvídateľnosť.
• Zastarávanie starších systémov núti zákazníkov prechádzať na S/4HANA.
• Umelá inteligencia v systémoch môže zvýšiť hodnotu a cenu produktov.
• Rozsiahla základňa veľkých zákazníkov umožňuje predávať ďalšie moduly.
• Zlepšenie marže pri väčšom podiele cloudu môže zvýšiť zisk.

Riziká

• Prechod do cloudu dočasne znižuje tržby a marže oproti predaju licencií.
• Konkurencia od Oracle, Microsoftu a nových firiem s umelou inteligenciou môže tlačiť na ceny.
• Zavádzanie systémov je zložité a oneskorenie projektov zákazníkov môže spomaliť rast.
• Spomalenie firemných výdavkov na IT znižuje dopyt po nových systémoch.
• Pre investora mimo Európy ide o zahraničnú akciu: obchoduje sa vo Frankfurte a v USA ako ADR, takže pôsobí kurzové riziko.

Zoznam rizík a príležitostí je redakčný pohľad Denného kurzu zostavený z verejných údajov, nie odporúčanie.

Pre koho je akcia vhodná

SAP je vhodný pre investora, ktorý hľadá európsku softvérovú firmu so stabilnými príjmami od veľkých zákazníkov a pravidelnou dividendou. Nehodí sa tomu, kto nechce kurzové riziko alebo očakáva rýchly rast ako pri menších softvérových firmách.

Beta 0,78 ukazuje pokojnejší pohyb ceny než pri priemernej akcii.

Ako kúpiť akcie spoločnosti SAP zo Slovenska

Akciu SAP obchoduje burza NYSE (USA) v mene USD. Slovenský investor ju kúpi cez zahraničného brokera, ktorý ponúka americké akcie. Ide o americký obchodovaný cenný papier (ADR) zahraničnej firmy, preto sa zrážková daň z dividend môže líšiť podľa krajiny pôvodu. Pri prvom obchode treba vyplniť formulár W-8BEN, aby sa zrážková daň z dividend znížila na 15 %. Postup je v návode Ako vyplniť formulár W-8BEN, poplatky porovnáva stránka Porovnanie brokerov.

Dividendy a zisky z predaja akcií sa zdaňujú na Slovensku. Zrážková daň zaplatená v zahraničí sa dá pri splnení podmienok započítať.