Novo Nordisk (NVO)

Prečo sa oplatí sledovať Novo Nordisk

Novo Nordisk je dánska farmaceutická firma a svetový líder v liečbe cukrovky a obezity. Jej akcia patrí medzi najsledovanejšie v európskom zdravotníctve. Rast firmy ťahajú lieky na báze GLP-1, ako sú Ozempic a Wegovy, ktorých dopyt v posledných rokoch výrazne vzrástol.

Pre investora je zaujímavá tým, že pôsobí na trhu s veľmi veľkým potenciálom, kde sa liečba obezity ešte len rozširuje. Zároveň je silne závislá od niekoľkých produktov a od konkurencie, takže cena akcie citlivo reaguje na výsledky štúdií, kapacitu výroby a rozhodnutia regulátorov.

Čím sa Novo Nordisk zaoberá a ako vznikla

Korene firmy siahajú do roku 1923, keď v Dánsku vznikol Nordisk Insulinlaboratorium, ktorý začal vyrábať inzulín. Konkurenčný Novo Terapeutisk Laboratorium vznikol krátko nato. V roku 1989 sa obe firmy spojili a vznikol Novo Nordisk. Firmu dodnes kontroluje nadácia Novo Nordisk Foundation cez holdingovú spoločnosť.

Dnes firma vyvíja a vyrába lieky na cukrovku, obezitu, vzácne krvné a endokrinné poruchy a hormonálnu substitučnú liečbu. Predáva aj inzulínové perá a súvisiace pomôcky. Sídli v Bagsværde pri Kodani. Akcie sa obchodujú v Kodani a u nás aj ako ADR na newyorskej burze.

Najnovšie výsledky a výhľad (2. štvrťrok 2026)

Novo Nordisk zverejnil 4. 8. 2026 výsledky za 2. štvrťrok 2026. Tržby dosiahli 78 488 mil. DKK. Upravené tržby, teda bez jednorazových vplyvov v porovnávacom období, vzrástli medziročne o 7 % pri konštantných kurzoch (CER). Oproti 1. štvrťroku (70 063 mil. DKK) to je asi +12 %. Upravený prevádzkový zisk 33 389 mil. DKK prekonal konsenzus 28,74 mld. DKK, ktorý zostavila samotná firma (podľa Reuters). Vedenie preto zvýšilo celoročný výhľad.

Rozdiel medzi vykázaným a upraveným ziskom tvoria najmä odpisy 6,3 mld. DKK. Z toho 4,0 mld. DKK pripadá na ukončený vývoj monlunabantu.

Výhľad na rok 2026

• Rast upravených tržieb aj upraveného prevádzkového zisku má byť 0 až −6 % CER. Predtým to bolo −4 až −12 % (výhľad zo 6. 5. 2026). Vykázané čísla majú byť o 1 až 2 p. b. nižšie.
• Voľný cash flow má dosiahnuť 45 až 55 mld. DKK, investície okolo 55 mld. DKK.
• Výsledky za 1. až 3. štvrťrok vyjdú 4. 11. 2026.

Analytici

Podľa StockAnalysis (27. 10. 2026) má 14 analytikov konsenzus Hold. Priemerný cieľ pre ADR je 45,03 USD, rozpätie 39,69 až 61,71 USD.

Ocenenie

Pri cene 39,13 USD (26. 10. 2026) je trailing P/E 9,9, forward P/E 11,7 a P/S 3,4. Eli Lilly má forward P/E 33,2. Trailing P/E je nízke aj pre jednorazové rozpustenie rezervy 340B (26,8 mld. DKK v Q1 2026), preto je výstižnejší forward násobok. Trh teda oceňuje Novo ako firmu bez rastu, nie ako lídra trhu s liekmi na obezitu.

Silné stránky

• Segment obezity rástol v H1 2026 o 19 % CER na 44 064 mil. DKK. Wegovy v tabletách k tomu pridala 5 474 mil. DKK a v USA mala v polovici júla vyše 265 000 receptov týždenne.
• V Q2 2026 mala firma upravenú hrubú maržu 78,2 % a upravenú prevádzkovú maržu 42,5 %.
• V H1 2026 vrátila akcionárom 41,2 mld. DKK: dividendy 35,3 mld. a spätný odkup 5,9 mld.

Riziká

• Od 1. 1. 2027 klesnú v USA cenníkové ceny Wegovy asi o 50 % a Ozempicu asi o 35 %. Vyplýva to z dohody MFN s vládou USA.
• Tržby Ozempicu klesli v H1 2026 o 2 % CER na 59 200 mil. DKK, celý segment diabetu o 5 %.
• Semaglutid tvorí podľa Morgan Stanley 75 % tržieb za rok 2026 a po roku 2030 stráca patentovú ochranu. Tlak zvyšuje aj Eli Lilly, ktorej tableta na obezitu získala odporúčanie EMA.

Čo sledovať ďalej

• 4. 11. 2026: tržby Ozempicu v USA, recepty Wegovy v tabletách a či vedenie potvrdí pásmo 0 až −6 %.
• Prvý výhľad na rok 2027, prvý rok s nižšími cenami v USA.
• Rozhodnutie FDA o denecimigu (hemofília), ktoré sa posunulo na 1. polrok 2027.

Zdroje: SEC 6-K, správa za H1 2026, tlačová správa 4. 8. 2026, prezentácia pre investorov Q2 2026.

Kľúčové ukazovatele

Forwardové P/E (11,2) je vyššie než trailingové (9,4), čo naznačuje, že trh počíta s poklesom ziskov. Ukazovatele sú orientačné a zmenia sa s každým novým výkazom aj s cenou akcie.

Cena a rozpätie za 52 týždňov

Cena je 41,4 % pod ročným maximom a 7,1 % nad minimom. Beta 0,34 znamená, že akcia sa pohybuje menej než celý trh. Za posledných 12 mesiacov klesla o 36,4 %.

Výsledky a vývoj tržieb

Tržby za posledný štvrťrok sú medziročne vyššie o 2,1 % a zisk klesol o 20,6 %. Konsenzus analytikov (4 odhadov) pre najbližší štvrťrok čaká tržby okolo 72,98 mld. DKK a zisk na akciu približne 5,00 DKK. Výsledky sa očakávajú okolo 4. 11. 2026.

Odkiaľ prichádzajú tržby

Obezita a cukrovka. Najväčší a najrýchlejšie rastúci segment. Patria sem inzulíny a lieky na báze GLP-1 ako Ozempic, Wegovy a Victoza.

Vzácne choroby. Lieky na vzácne krvné poruchy, hormonálne choroby a hormonálnu substitučnú liečbu. Menší segment s vysokou hodnotou na pacienta.

Novo Nordisk vykazuje dva segmenty: Obesity and Diabetes Care a Rare Disease. Presné podiely nájdete vo výročnej správe.

Konkurencia a konkurenčná výhoda

Novo Nordisk má dlhoročné skúsenosti s inzulínom a peptidovými liekmi, patenty, veľké výrobné kapacity a zavedené vzťahy s lekármi a poisťovňami. Výroba injekčných liekov vo veľkom je náročná a drahá, čo bráni vstupu nováčikov. Konkurencia v obezite však rýchlo rastie.

Eli Lilly. Hlavný rival v liekoch na obezitu a cukrovku (Mounjaro, Zepbound). Súťaží cenou, účinnosťou aj dostupnosťou.

Sanofi. Tradičný konkurent v inzulíne a ďalších liekoch na cukrovku, ktorý tlačí na ceny starších produktov.

Pfizer, Roche a ďalší vývojári. Vyvíjajú vlastné lieky na obezitu, vrátane perorálnych tabliet, a môžu vstúpiť na trh v budúcnosti.

Výrobcovia generík a kopírovaných liekov. Po skončení patentov a pri nedostatku lieku sa objavujú lacnejšie alternatívy a kópie.

Dividenda a návrat peňazí akcionárom

Novo Nordisk platí dividendu pravidelne, v dánskych korunách, zvyčajne dvakrát ročne. Popri tom odkupuje vlastné akcie. Pri ADR treba počítať s menovým prepočtom a s dánskou zrážkovou daňou.

Čo hovoria analytici

Cieľové ceny analytikov sú odhady na 12 mesiacov a často sa menia po výsledkoch. Rozloženie odporúčaní ukazuje, že analytici sa o výhľadoch firmy nezhodujú úplne.

Je akcia drahá? Pohľad na ocenenie

Trailingové P/E 9,4 znamená, že investori platia 9,4 jednotiek meny za každý jednotku meny ročného zisku. Cena je 4,9-násobkom účtovnej hodnoty (P/B).

Novo Nordisk sa oceňuje podľa očakávaného rastu v oblasti obezity a cukrovky. Trh sleduje dopyt, kapacitu výroby, tlak na ceny a konkurenciu. Keďže ocenenie vychádza z vysokých očakávaní, aj menšie sklamanie z výsledkov alebo štúdií môže spôsobiť prudký pohyb ceny.

Kto akciu drží

Čo sledovať pri ďalších výsledkoch

• Predaj a kapacita výroby liekov Ozempic a Wegovy.
• Výsledky klinických štúdií nových liekov na obezitu, vrátane perorálnych foriem.
• Konkurencia od Eli Lilly a ďalších a vývoj trhových podielov.
• Tlak na ceny a politika USA voči cenám liekov a ich úhrade.
• Marže, investície do výrobných závodov a výhľad vedenia.

Príležitosti a riziká

Príležitosti

• Trh s obezitou je veľký a rastie, lebo liečba sa rozširuje na nové skupiny pacientov.
• Rozšírenie indikácií, napríklad na srdcové a obličkové choroby.
• Perorálne formy liekov môžu rozšíriť dostupnosť a počet pacientov.
• Veľké investície do výroby môžu uvoľniť dodávky pri vysokom dopyte.
• Silná pozícia v inzulíne a vzácnych chorobách dopĺňa rast.

Riziká

• Závislosť od niekoľkých produktov: výpadok jedného lieku výrazne zasiahne výsledky.
• Konkurencia: Eli Lilly a noví vývojári môžu uberať podiel a tlačiť na ceny.
• Tlak vlád a poisťovní na ceny a úhrady liekov na obezitu.
• Vysoké očakávania: ocenenie citlivo reaguje na sklamanie z predaja či štúdií.
• Menové a daňové riziko: výsledky firmy sú v dánskych korunách a akcia sa u nás obchoduje ako ADR.

Zoznam rizík a príležitostí je redakčný pohľad Denného kurzu zostavený z verejných údajov, nie odporúčanie.

Pre koho je akcia vhodná

Novo Nordisk je vhodný pre investora, ktorý verí v dlhodobý rast liečby obezity a cukrovky a zvládne výkyvy ceny pri správach o štúdiách alebo konkurencii. Nehodí sa pre toho, kto hľadá nízku volatilitu alebo vysokú dividendu, ani pre toho, kto nechce byť závislý od jedného typu liekov.

Beta 0,34 ukazuje pokojnejší pohyb ceny než pri priemernej akcii.

Ako kúpiť akcie spoločnosti Novo Nordisk zo Slovenska

Akciu NVO obchoduje burza NYSE (USA) v mene USD. Slovenský investor ju kúpi cez zahraničného brokera, ktorý ponúka americké akcie. Ide o americký obchodovaný cenný papier (ADR) zahraničnej firmy, preto sa zrážková daň z dividend môže líšiť podľa krajiny pôvodu. Pri prvom obchode treba vyplniť formulár W-8BEN, aby sa zrážková daň z dividend znížila na 15 %. Postup je v návode Ako vyplniť formulár W-8BEN, poplatky porovnáva stránka Porovnanie brokerov.

Dividendy a zisky z predaja akcií sa zdaňujú na Slovensku. Zrážková daň zaplatená v zahraničí sa dá pri splnení podmienok započítať.